Euroobligațiuni cu rădăcini românești

Pe fundalul există o renaștere în piețele bursiere la nivel mondial și necesitatea de a atrage fonduri suplimentare pentru proiecte este revigorarea treptat de afaceri români emitenti din Romania sunt din ce în ce caută să atragă investitori străini, care sunt adesea efectuate prin intermediul unor euroobligațiuni. Ce bursele sunt acum populare, și este necesar să se aibă în vedere merge la plasarea emitentului - în această privință și alte aspecte vor fi discutate mai jos.

Schema de eurobonduri principal debitori din România

emitenții români utilizate în plasarea de euroobligațiuni mai multe modele.

1. Plasarea euroobligațiuni de către emitenți din România direct. Exemple sunt problemele de eurobonduri românești (obligațiuni suverane). În acest caz, problema de eurobonduri deținute de către emitent român, cu toate acestea, într-o altă monedă decât moneda din Federația Rusă valută. Hârtie plasate în străinătate.

Emitentul organizează pentru eliberarea legislației și reglementărilor românești, în conformitate cu cerințele stabilite de autoritățile de reglementare ale pieței valorilor mobiliare în România se efectuează de înregistrare prospect. Apoi, această versiune ar trebui să fie legalizate în țara de plasare destinate. O astfel de metodă de plasare a titlurilor de valoare este destul de complex în ceea ce privește punerea în practică: unele aspecte ale taxei, legislația valutară, precum și legislației privind piața valorilor mobiliare face ca sistemul este extrem de consumatoare de timp.

2. Adesea plasarea are loc printr-o companie special creata, care emite obligațiuni în nume propriu, dar sub garanția societății-mamă, este debitorul final în această schemă. Utilizarea unei astfel de companie specială pentru plasarea de obligațiuni pe piețele externe nu este o condiție necesară pentru organizarea plasării în conformitate cu cerințele legislației, în contrast, de exemplu, situația cu crearea obligatorie a unui agent de credit ipotecar în emiterea de obligațiuni ipotecare din România. Cu toate acestea, utilizarea SPV [2] - o practică comună, din motivele menționate mai sus.

Folosind SPV, debitorul urmează de obicei două modele de bază:

a) plasarea de euroobligațiuni filialei românești a debitorului. Emite obligațiuni garantate SPV de societatea-mamă. obligațiuni speciale emise de societatea comercială sunt listate la bursele străine. Fondurile primite de către emitent pot fi transmise prin intermediul înregistrării relațiilor datoriei companiei-mamă. Fondurile primite de la societatea-mamă ca o rambursare a creditului, sunt trimise la „fiica“, pentru deservirea datoriei. De multe ori, un astfel de model utilizat de bănci și debitori din România. Recente obligat să respecte reglementările în vedere Central bankaRumyniyav la structura bilanțului, și, prin urmare, pentru ei devine extrem de dezavantajos pentru a indica în bilanțul său o emisiune de obligațiuni.

Societate emitentă stabilită într-o țară cu un tratament fiscal preferențial al veniturilor din valori mobiliare. Este de dorit ca țara respectivă a avut, de asemenea, un acord privind evitarea dublei impuneri cu Federația Rusă.

La alegerea formei juridice a SPV, trebuie să fie mai întâi amintit că, în cazul în care participanții SPV va purta răspundere nelimitată pentru obligațiile SPV, problema suplimentară de garanții ale societății-mamă, precum și asigurarea securității pentru împrumutul nu este necesară;

b) Problema euroobligatiuni subscriitor străine. Underwriter, în acest caz, acționează ca o bancă de investiții majore, care, la rândul său, împrumută debitorului românesc. Serviciul Underwriter și rambursa împrumutul în detrimentul fondurilor primite de la debitor românesc. Firma romaneasca este beneficiarul final al fondurilor generate de emisiunea de obligațiuni. Trebuie remarcat faptul că prin utilizarea acestei condiții structura de emiterea și plasarea de obligațiuni sunt aproape identice cu termenii împrumutului între banca-subscriitor și debitor românesc. La banca-subscriitor poate atribui dreptul de revendicare în conformitate cu împrumut special creat SPV.

În această schemă, plasarea a debitorului român este adesea obligată să ofere garanții suplimentare pentru a rambursa suma împrumutului. Suma taxelor de subscriitor, în acest caz, este de asemenea semnificativ faptul că, în general, reduce beneficiul economic al tranzacției.

Listarea euroobligațiuni pe bursele străine

Așa cum am menționat anterior, multe euroobligațiuni sunt tranzacționate pe piața OTC și emitenții lor nu sunt obligate să respecte normele stricte de piețe de desfacere. Cu toate acestea, unul dintre mecanismele de obligațiuni oferă o gamă largă de investitori este listarea lor la bursa de valori. Pentru euroobligațiuni rămâne cea mai populară piață din Londra. Am menționat deja că, în cazul euroobligațiunilor români debitori de plasare de multe ori nu este direct companiile românești și, prin intermediul SPV.

London Stock Exchange (Bursa de Valori din Londra, sub LSE), nu impune cerințe yurisdiktsionalnoy accesorii emitenților care doresc acces la listarea la bursă. Pe LSE poate fi plasat nu numai companiilor înregistrate pe teritoriul Regatului Marii Britanii, dar și companii înregistrate în alte jurisdicții. De exemplu, emitenții din Statele Unite ale Americii de multe ori tind să rămână în Bursa din Londra, folosind oportunitățile oferite lor de către S federal (Regulamentul S) reglementări, care stipulează că societățile - rezidenții din SUA nu sunt obligate să respecte cerințele de prezentare a informațiilor referitoare la acestea ca emitenții de valori mobiliare în cazul în care intenționează să plaseze valori mobiliare prin intermediul așa-numitele tranzacții off-shore (tranzacții off-shore). După cum știți, în conformitate cu legea din US Securities, toate companiile implicate în lista din Statele Unite, sunt obligate să dezvăluie anumite cantități de informații. Federal S Reguli apel la principiul juridic al teritorialității, potrivit căruia, toți emitenții, nu plasați în Statele Unite nu sunt obligate să respecte legislația Statelor Unite. În cadrul tranzacției off-shore sunt reguli federale menite S:

Trebuie remarcat faptul că toate tranzacțiile off-shore efectuate de către emitent american este supusă controlului de către Comisie cu privire la US Securities and Exchange pentru a identifica într-o astfel de tranzacție scheme de caracteristici care vizează evitarea aplicării de Valori Mobiliare Litigii statelor.

Vorbind de S în normele SUA, ca să nu mai vorbim de alte instrumente care sunt utilizate de către emitent la plasarea de obligațiuni pe piețele bursiere din SUA, ceea ce le permite să nu dezvăluie informații despre debitor, în condițiile prevăzute de normele Legii din Legea din US Securities. Este vorba de regula S144A. Introducerea acestei reguli ar crește foarte mult lichiditatea titlurilor de valoare, și de a atrage mai mulți emitenți străini pe bursele de valori din SUA, inclusiv plasarea de euroobligațiuni pentru ei. În conformitate cu această regulă, emitentul valorilor mobiliare, extinderea procedurii de listare la bursele de valori din SUA, ale căror valori mobiliare nu sunt destinate pentru o gamă largă de investitori, cât și pentru așa-numitele investitori calificați, nu poate divulga informații despre sine. Această regulă nu restricționează drepturile investitorilor „obișnuite“, deoarece acestea nu au dreptul de a cumpăra astfel de titluri de valoare și, în consecință, nu vor fi afectate în cazul în cazul în care nu au suficiente informații când iau decizii de cumpărare. În ceea ce privește investitorilor calificați, există o credință că, în calitate de actori profesioniști ai pieței valorilor mobiliare, acestea au capacitatea de a verifica starea emitentului în sine, și, prin urmare, nu poartă riscurile asociate cu lipsa de informații despre emitent.

Dar să se întoarcă în Europa, în cazul în care poziția de lider, după cum sa menționat deja, este pentru LSE. Listarea pe LSE, desigur, oferă ample oportunități pentru punerea în aplicare a euroobligațiuni, în special în scopul de a atrage investitori din numărul de organizații și companii care din diferite motive nu pot dobândi valori mobiliare în afara bursei de valori. Acestea includ bănci, fonduri de pensii, societățile de asigurare și altele care tind să aibă statutul de investitori calificați.

Ca regulă generală, prospectul trebuie să conțină informațiile necesare pentru potențialii investitori o imagine reală a stării emitentului, precum și o posibilă schimbare a poziției sale în viitor. Este nevoie de aceleași informații și cu privire la toate cauțiuni lui, dacă este cazul. Acesta ar trebui să furnizeze, de asemenea, informații detaliate cu privire la drepturile asociate cu aceste valori mobiliare - subiect de emisie, luându-se în considerare (a) speciile și caracteristicile lor inerente; (B) tipul și caracteristicile emitentului.

Trebuie remarcat faptul că informațiile solicitate nu reprezintă nimic neobișnuit - în principal, informații de bază privind emitentul însuși, (locul de înregistrare, domiciliul, forma juridică, și așa mai departe), o trecere în revistă a activităților sale, de afaceri, structura sa organizatorică și informații financiare etc, precum și informații cu privire la produsul corespunzător (de tip, forma, drepturi conexe, moneda în mărime condițiile avute în vedere ofertei pieței relevante, și așa mai departe).

Această informație nu este în mod necesar pe deplin stabilite în prospect; a permis să includă link-uri către informațiile existente în alte surse (de exemplu, în situațiile financiare ale emitentului). Prin urmare, acest lucru face mai ușor în pregătirea unui astfel de document, și de multe ori duce la faptul că prospectul referitor la EUROBOND (care tind să fie produse în mare, „venerabil“ de către participanții la piață), nu este așa și document lung.

De obicei, perspectiva este gata vizualizate și studiate de către organismul de reglementare în domeniul piețelor și a serviciilor financiare destul de rapid (în câteva zile), ceea ce face posibil de a asigura cazare într-o perioadă relativ scurtă de timp.

normele aplicabile în ceea ce privește orice instrument financiar Dezvăluirea, astfel cum a fost deja autorizat de vânzare și listate pe o piață reglementată (adică, practic, piața LSE) și, pentru care au primit deja cererea corespunzătoare de admitere pe piață. Ele nu se aplică pe piața alternativă de investiții (Alternative Investment Market, sau AIM).

Unul dintre aspectele cheie ale regulamentului este de a impune dezvăluirea imediată a emitentului informațiilor „intern“, de exemplu, informații cu caracter precis care:

• Acesta nu este inclusă în surse publice
• se referă (direct sau indirect) al emitentului instrumentelor relevante sau a deține aceste instrumente
• în cazul în care au fost făcute publice, ar avea un impact semnificativ asupra prețului de cost al instrumentului aferent

Se crede că informațiile pot afecta în mod semnificativ prețul, dacă poți, cu o anumită încredere să presupunem că acesta va fi ghidat de „investitor rezonabil“, în decizia sa dacă el ar trebui să dobândească aceste valori mobiliare.

După cum puteți vedea, aceasta este o definiție foarte generală. Că ceea ce circumstanțe poate potențial „impact semnificativ“ asupra prețului va depinde de o varietate de factori, cum ar fi dimensiunea activității emitentului, poziția sa pe piață, avizul format din el în rândul participanților la piață și altele. Nu există nici un document explicativ care autorizează transferul cel puțin o idee generală (ca procent sau în termeni absoluți) în acest sens.

Emitentul este de asemenea obligat să întocmească liste cu toți angajații (permanent, temporar, etc) care au acces la astfel de informații „din interior“.

Există o cerință ca orice persoană care îndeplinește atribuțiile de manager, șeful companiei-emitentului, și / sau orice altă persoană interdependentă a notificat compania emitentă pentru a le comite orice tranzacții personale cu acțiuni ale emitentului, derivatele sale sau alte servicii conexe aceste instrumente financiare pe parcursul perioadei de patru zile. La rândul său, compania trebuie să notifice emiterea unei astfel de tranzacții autoritate de reglementare în cauză.

După cum este bine cunoscut, instrumentele de creanță internaționale pot lua diferite forme. Pe lângă clasic de eurobonduri există, de asemenea, LPN (nota de împrumut de participare, LPN) și CLN (linked note de credit, CLN). În ciuda apartenenței la aceeași clasă, acestea sunt două instrumente diferite în centrul său. LPN ca un document care să certifice cerințele potrivite pentru o anumită parte a împrumutului (sau împrumuturi pentru seria) este un fel de primire care să confirme procesul de împrumut de participare. Ca o regulă, între cumpărător și debitor LPN împrumut primar nu are relații juridice, drepturi și obligații. Atunci când acest împrumut primar pot fi garantate sau negarantate.

Ca o regulă, problema CLN încredere specială sau SPV, care nu este sarcina este să-și asume riscul de credit, și să-l transmită investitorilor de credit. Astfel, SPV se angajează să plătească dobânda la sfârșitul termenului de a rambursa datoria principală investitorilor ca un întreg, nu numai atunci când apare o situație implicită. Este evident că cel mai important din punct de vedere descrie cu acuratețe în CLN, este inclusă în conceptul de „default“ (sau evenimente de risc de credit similare. N.“„). Între SPV respectiv (sau încredere) Investrom și emitent de credit există diferite conexiuni de circuit.

Pentru a se potrivi CLN sau LPN la bursă ar trebui să fie aceeași, așa cum este cazul cu evrbondami clasic, familiarizați-vă cu cerințele privind divulgarea de informații și alte documente.

Astfel, concluzia este că, în ciuda faptului că unii emitenți au pus în aplicare deja plasarea de euroobligațiuni pe un non LSE, și, de exemplu, IFB, așa cum a făcut Căile Ferate Ruse, LSE încă deține și va continua să ocupe o poziție de lider pe piețele globale de capital inclusiv în ceea ce privește piața titlurilor de creanță. Este o platformă atractivă, în primul rând datorită faptului că beneficiile altor platforme, inclusiv IFB nu a făcut evidente pentru cei care lupta pentru plasare de înaltă calitate a emitentului. Salvarea pe costul de cazare nu va fi întotdeauna un avantaj suficient pentru alte site-uri, în plus, nu este întotdeauna posibil, în timp ce London Stock Exchange este o platformă cu o „reputație“, bine dovedit de mai mulți ani și ale căror cerințe de conformitate da suplimentare emitentului „calitative“, în ochii potențialilor investitori din întreaga lume.

[1] Date WFE (Federația Mondială a Burselor).
[2] SPV - vehicul cu destinație specială. Aceasta companie este formată de către debitor român de multe ori în jurisdicții cu un tratament fiscal preferențial; De asemenea, este de preferat ca competență a folosit un acord privind evitarea dublei impuneri cu România.
[3] În sensul legii pentru astfel de titluri includ, de asemenea, euroobligațiunile CLN, LPN.